作者：盛兰 高秋榕股票账户加杠杆
图片来源：图虫创意
江阴国资正加速推进旗下百亿级热电资产证券化进程，将两大核心热电主体注入上市平台——中南文化（002445.SZ）。而中南文化，在江阴国资入主四年多之后，迎来了关键的转型期。
8月18日，接近中南文化的相关人士向时代财经透露，该公司正全面向新能源赛道进行战略转型。当日，中南文化披露2026年半年报，营业收入约5.42亿元，同比下降3.06%；净利润约3568万元，同比下降46.09%。
与此同时，在8月17日晚，中南文化发布公告，对推进的重大资产重组方案作出调整。该公司在原有收购江阴苏龙热电有限公司（以下简称“苏龙热电”）57.3%股权的基础上，再次将江阴热电有限公司（以下简称“江阴热电”）50%股权纳入交易标的，重组资产进一步扩容。交易落地后，苏龙热电、江阴热电两大江阴本土核心热电企业，将成为中南文化控股子公司。
本次重组属于江阴国资体系内的关联交易。其中，苏龙热电和江阴热电，皆为江阴电力投资有限公司（以下简称“江阴电力”）旗下核心能源资产，而江阴电力为江阴市属核心国资平台——江阴市新国联集团有限公司（以下简称“新国联集团”）的全资子公司，实际控制人为江阴市国资办。
中南文化同样属于新国联集团体系，实际控制人为江阴市国资办。8月18日，关于未来经营布局等情况，时代财经通过致电致函的方式联系中南文化，中南文化相关人士表示暂时不便接受采访。
从退市边缘到能源转型，江阴国资推动资源整合
中南文化前身为2010年上市的中南重工，主营工业金属管件与压力容器制造。2014年该公司激进跨界文化传媒领域，2016年更名中南文化。受行业下行、并购标的业绩暴雷、大额商誉减值冲击，该公司在2018至2019年净利润累计巨亏超38亿元，加上实控人资金占用、违规担保等问题，濒临退市。
为破解巨额债务危机，中南文化在2020年启动预重整工作，并在2021年正式落地司法重整计划。重整阶段，江阴澄邦企业管理发展中心（有限合伙）（以下简称“澄邦企管”）作为重整投资人，借助中南文化资本公积转增股本方案获取大额股权，成为中南文化直接控股股东，目前该合伙平台持有中南文化29.02%股份。
最初，澄邦企管股权结构多元，重整完成后，2021年12月，江阴市核心国资运营主体新国联集团收购澄邦企管内部合伙份额，获得该合伙企业实际管理权，间接取得中南文化控制权。中南文化最终实控人变更为江阴市国资办，归入新国联集团资本版图。
本次中南文化拟收购的苏龙热电、江阴热电两大热电资产，分别由新国联集团全资子公司江阴电力持有57.3%、50%的股权，与中南文化同属新国联集团体系，此次资产重组属于江阴国资内部的关联资产整合，助力中南文化的能源转型。
新国联集团成立于2001年，由江阴国资办全资持有，注册资本约20.46亿元，主营业务覆盖能源环保、金融投资、城市建设三大板块，其中能源环保板块为集团核心盈利支柱。苏龙热电与江阴热电正是该板块内两大核心经营性资产，承担着江阴区域工业供电、集中供热的基础保障职能。
事实上，本次资产重组最早启动于2026年3月，中南文化彼时披露预案，拟通过发行股份及支付现金方式，收购江阴电力投资所持苏龙热电57.3%股权，并同步募集配套资金。
时隔五个月，为彻底消除交易完成后存在的同业竞争隐患、完善资产整合逻辑，中南文化与江阴电力协商后，正式将江阴热电50%股权增补纳入本次重大资产重组。
不过，截至目前，中南文化仅与江阴电力投资签署了《股权收购意向协议》，江阴热电的审计、评估工作尚未完成，交易作价、股份发行数量、现金支付比例等核心条款均未披露，交易整体存在不确定性。
体量悬殊的“蛇吞象”并购：30亿撬动140亿
中南文化收购苏龙热电、江阴热电，是一场由江阴国资主导的体量差距极其悬殊的“蛇吞象”式并购。
2021年中南文化司法重整完成，江阴新国联集团入主，其实控人变更为江阴市国资办。此后公司剥离文娱资产，回归制造主业、布局光伏新能源，形成了“低负债、小体量、主业偏弱”的经营格局。8月18日，中南文化发布半年报，截至2026年上半年末，其总资产约30.17亿元，净资产约22.89亿元。
目前中南文化的业务主要分为机械制造、新能源、文化传媒三大板块。2025年，该公司机械制造板块实现营收约11.3亿元，同比增长25.56%，贡献了该公司97%以上的主营收入。新能源板块受益于整县光伏推进，实现营收约2708.62万元，同比增长121.62%；文化传媒板块营收仅约924.19万元，占比不足1%，曾经支撑公司市值的文化传媒业务已基本边缘化。
而作为本次重组核心标的，苏龙热电始建于1993年，是江阴市域核心电源，是当地工业生产、集中供暖的刚需保障性资产，也是江苏省标杆热电企业。
苏龙热电主要财务指标
根据中南文化此前披露的交易预案，2024年，苏龙热电实现营收约37.8亿元、净利润约6.21亿元；2025年，全年营收约30.95亿元、净利润约3.47亿元。截至2025年末，苏龙热电总资产达83.43亿元，所有者权益合计约40.57亿元。
华光环能披露江阴热电2025年经营情况
本次新增纳入重组范围的江阴热电，成立于1987年，注册资本约11.61亿元，主要承担江阴澄东片区周庄、华士、云亭等区域的供电、供热保障，同时涵盖港口经营等配套业务。华光环能（600475.SH）持有江阴热电50%股权，华光环能在2025年年报披露的数据显示，江阴热电2025年末总资产约59.03亿元、净资产约20.86亿元；全年实现营收约21.91亿元、净利润约1.74亿元。
这也意味着，根据2025年的财务数据，苏龙热电、江阴热电两大国资核心资产合计总资产便已经突破140亿元，约为中南文化当前总资产的4.7倍。交易若顺利落地，中南文化将告别中小制造企业属性，业务体量、现金流规模、行业壁垒将实现跨越式升级。
深度协同早已落地：人事、业务深度交织
事实上，中南文化与本次拟收购的苏龙热电、江阴热电早已搭建业务合作纽带，三方早在资产重组前便合资布局新能源赛道。
根据国家企业信用信息公示系统，2022年，中南文化联合苏龙热电、江阴热电共同设立江阴国联新能源有限公司（以下简称“国联新能源”），初始注册资本为1亿元，其中中南文化持股51%实现控股，苏龙热电、江阴热电分别持股25%、24%。
中南文化披露国联新能源2025年经营情况
国联新能源主营业务聚焦分布式光伏开发、电力生产与配售业务，时代财经查询到，当前该公司全资持有或参股多家公司，包括江阴国恒新能源集团有限公司、江阴国联旭新新能源有限公司，江阴临港国联新能源有限公司等，搭建起完整的区域光伏项目运营载体矩阵。
依托控股平台国联新能源，中南文化光伏业务采用“自发自用，余电上网”商业模式，优先开发机关单位、学校、工业园区等优质屋顶资源，用电优先供给合作企业，富余电量并网获取稳定现金流，并同步探索光储一体化新模式。
中南文化在2025年年报披露，当年国联新能源全年营收约2708.62万元，净利润约1686.02万元，成为中南文化新能源业务的收入来源。此外，据中南文化2026年半年报，截至今年上半年末，国联新能源总资产约2.8亿元，净资产约1.45亿元。
此外，中南文化在2025年年报中透露，中南文化已落地分布式光伏并网装机容量67.54MW，依托江阴国资资源深度参与地方整县光伏试点，与多个乡镇达成战略合作，新能源业务处于稳步扩张阶段。但从整体来看，该公司传统制造、新能源业务均偏区域型、中小体量属性，缺乏高壁垒、高现金流、规模化的核心资产，增长空间受限。
与此同时，苏龙热电当前正在快速扩张。
2025年6月，总投资56亿元的苏龙热电四期项目正式开工，新建两台66万千瓦高效发电机组，淘汰老旧低效机组，项目预计2027年6月竣工投产，达产后年新增发电量60亿千瓦时、供热量200万吨，预计每年新增营收近30亿元。
此次江阴国资推动苏龙热电、江阴热电资产注入中南文化，既能推动中南文化拓展新能源业务，加速向综合能源服务商转型；也能借助上市平台完成旗下热电资产的资产证券化，拓宽直接融资渠道，打造江阴本土专属综合能源上市平台。
2025年末，中南文化披露核心高管在其它公司任职情况
值得注意的是，中南文化与江阴热电、苏龙热电的董事会层面存在明显人员交叉。中南文化董事长、法定代表人薛健，同时出任江阴热电董事长、法定代表人，并兼任苏龙热电董事。中南文化非独立董事许晓蔚，亦同时在苏龙热电、江阴热电担任董事。
薛健、许晓蔚为新国联集团委派董事股票账户加杠杆，实现中南文化与两大热电标的之间的董事席位贯通。此外，马坚同时担任苏龙热电董事、江阴热电总经理，两家热电企业经营管理层同样存在重叠。这意味着，多重交叉任职之下，新国联集团可以通过董事席位统筹协调中南文化、苏龙热电、江阴热电的经营管理。
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